Terra的運營模式分析——Terra算法穩定幣為何成功？

分析 Terra 的作用機制將幫助您了解 UST 和 LUNA 之間的區別以及 Terra 如何為 LUNA 獲取價值。

如果你經常在 Coin98 上閱讀 Terra Panorama 系列、The Hidden Treasures in Terra 等關於 Terra 的文章，你一定對 UST、LUNA 幣很熟悉。那麼它們是什麼？UST和LUNA有什麼關係？讓我們通過這篇文章了解以上內容。

快速拍攝

• Terra 使用兩個階段來穩定價格：鑄幣稅和收縮。
• Terra 的鏈上 Oracle 在 Validators 上運行，並且 Terra 具有防止 Oracle 操縱的機制。
• UST的未來取決於市場的擴張。現在，Terra 在很多方面都做得很好。
• Capture Value for LUNA 將傳遞大量獎勵。

UST，露娜是什麼？

Terra 目前有很多穩定幣，比如與韓元掛鉤的 KRT (TerraKRW)，與蒙古圖格里克掛鉤的 MNT (TerraMNT)，... 但最受歡迎的硬幣是與美元掛鉤的 UST (TerraUSD)，所以在本文中，我將致電 UST 的 Terra 以便於理解。

可以想像，Terra 生態就像美國一樣，UST 會像外面的實際 USD 一樣在項目之間來回穿梭，並通過那些項目的機制為用戶產生利潤，這些機制大部分來自 Anchor Protocol（更多關於以下）

在說LUNA之前，你必須通過文章了解穩定幣的現有形態，以及穩定幣的價格穩定機制：什麼是穩定幣？穩定幣的分類和價格平衡機制

因此，UST 被歸類為具有算法價格穩定機制的完全保留的穩定幣。LUNA將是用於確保 UST 價格不會偏離掛鉤（約 1 美元）的代幣。

接下來，我們將具體了解 LUNA 和 UST 是如何保持 UST 價格穩定的。

UST 價格持有機制

為了使 UST 始終保持在 1 美元左右，任何價格變動都必須轉移到另一個代幣，即 LUNA。方法如下：

• 如果 UST 價格高於掛鉤價格，用戶可以將 1 美元的 LUNA 價值換成 1 UST。
• 如果 UST 價格低於掛鉤價格，用戶可以將 1 UST 換成 1 美元的 LUNA 價值。

由此我們可以推斷：當UST的供應增加時，LUNA的供應減少，反之亦然。

根據 Terra 的說法，上述兩種情況可以分為兩個階段，即鑄幣稅和收縮。具體來說：

Terra 的平衡階段 (UST)

(1)鑄幣稅：UST 供應增加，LUNA 供應減少。工作原理：鑄造 1 個 UST 需要燒掉價值 1 美元的 LUNA。

(2)收縮：UST 供應減少，LUNA 供應增加。工作原理：鑄造價值 1 美元的 LUNA 需要消耗 1 UST。

這種機制基本上是基於用戶在市場波動較大的情況下交換LUNA和UST會獲利，導致UST價格波動。

接下來，我們將仔細研究鑄幣稅和收縮階段，它們是如何工作的，以及這些階段的好處是什麼。

階段鑄幣稅

此階段發生在 UST 價格 > 1 美元（例如 1.02 美元）時。那時，用戶用 1 UST 燒掉 1 美元的 LUNA，然後在交易所賣出 UST，也就是說從 1 美元開始，你可以以 1.02 美元的價格賣回來，獲得 2% 的利潤。

階段鑄幣稅

此 LUNA 編號的使用方式如下：

• LUNA 的一部分包含在社區國庫中。
• LUNA 的一部分分配給驗證者。

經過上述過程後，市場上的UST供應將增加，導致賣力更強，幫助UST價格回到1美元。

鑄幣稅階段如何影響 LUNA？

鑄幣稅會增加 LUNA 的價值，因為：

(1)放入社區金庫的LUNA將用於對Terra有用的用途，這是由社區管理的。

(2)分配給Validator的LUNA使得很多用戶想要購買LUNA來委託或成為Validator，導致LUNA在市場上的稀缺性。

鑄幣稅獎勵分配

關於每種成分的比例，會有一個單獨的公式來計算。但根據 Terra 的參考推文風暴，2 月份的總獎勵是 2400 萬個 LUNA，分為 50:50。

然而，那是在 3 月份發起的提案之前，該提案討論了銷毀所有社區國庫獎勵以及未來的鑄幣稅獎勵。我將結果總結如下：

• 當時的社區國庫獎勵被燒掉了。
• 所有 100% 的未來獎勵都放入社區金庫，會有定期的提案再次燃燒，取決於社區是否願意。
• 驗證人、委託人現在只收取稅費和汽油費。
• 但是，由於驗證者鑄幣稅獎勵的積累，這個數字仍將在未來 3 年內逐步分配。

鑄幣稅階段獎勵現在可以按如下方式分配：

鑄幣稅目前的獎勵

收縮期

這個階段發生在當時 UST 的價格 < $1="" (eg="" $0.9).="",="" people="" use="" buy="" ust="" from="" " floor,="" after="" then="" change="" through="" luna="" with="" billion="" price="" 1="" ust=""><= > $1 LUNA，這意味著您將用 0.9 美元兌換 1 美元。

收縮期

上述過程為UST製造了購買壓力，然後將UST燒掉以獲得LUNA。UST 的購買壓力將有助於將 UST 的價格從 0.9 美元拉至 1 美元。

收縮期如何影響 LUNA？

在流程結束時，我們看到用戶擁有 LUNA（價值 1 美元 - 高於他們最初的 0.9 美元 UST）。從而產生了出售 LUNA 以獲取利潤的需求。LUNA數量增加，賣壓也增加，導致LUNA價格趨於下跌，對LUNA持有者造成負面影響。

摘要：鑄幣稅和收縮

從以上信息可以看出，只有鑄幣稅階段（1）是產生所有直接利潤的階段，而收縮（2）造成了相當大的損失。

鑄幣稅和收縮稅摘要

然而，Terra 有另一種解決方案來減少這種傷害：

收縮期補償機制

在談補償機制之前，先想一想，當Contraction階段出現時，誰會受害最大？這些是為 Terra 網絡運行節點的驗證者。

要成為驗證者，用戶必須質押大量 LUNA。具體來說，Terra 會選擇最多的 Stake LUNA。在撰寫本文時，最低的驗證者也在質押 500,000 LUNA（如果 LUNA 為 6 美元，則為 300 萬美元）。因此，要成為驗證人，您必須質押超過 500,000 LUNA 才能移除此驗證人。

收縮階段將導致市場外的 LUNA 增加，這將對驗證者的 LUNA 數量產生負面影響。此外，對於 Unstake，驗證者需要 21 天才能再次交易此 LUNA。所以當市場波動時，驗證者的損害是不可避免的。

但是為什麼 Terra 的節點還可以正常運行呢？這要歸功於通過以下激勵措施獎勵驗證者的補償機制：

(1)燃氣費。

(2) UST 的每筆交易的稅收。

(3)來自鑄幣稅的獎金 LUNA。

(4)空投。

燃氣費

為了限制交易垃圾郵件，交易需要少量的汽油費才能進入內存池（交易需要包含在區塊中）。在每個區塊結束時，這筆費用將根據驗證者的 Stake 比率進行分配。用戶可以選擇任何資產（LUNA、Terra 的穩定幣）來支付 gas 費用，當然驗證者和委託者將獲得盡可能多的資產。

從 Staking 獲得的實際獎勵

稅

UST 的每筆交易，Terra 將獲得交易價值的0.1 - 1%。與信用卡（2%）相比，這是一種非常好的吸引用戶的方式。這筆費用的一部分也將根據驗證者的 Stake 比率進行分配。與 Gas 費類似，各種資產也要繳稅，驗證者和委託者也將根據付款人的選擇獲得這些類型的資產。

此外，本次稅費的部分費用將用於通過折扣碼返還用戶和退款。

看下圖可以看出，在過去的1年裡，UST的稅收一直在增加。在此基礎上，雖然 Validators 短期內會出現波動，但從長期來看，收益會非常好。

來自鑄幣稅的獎金 LUNA

如前所述，雖然目前沒有針對驗證者的鑄幣稅獎勵，但儲備獎勵繼續分配給報告 Oracle 鏈上 Terra 價格的驗證者（稍後會詳細介紹）。LUNA 的 APY 相對波動較大，下圖顯示了自從 Terra 形成以來 APY 的波動情況，在撰寫本文時，APY 約為 11%。

APY 質押 LUNA

空投

Terra 生態系統中的新項目有一個傳統，即為 Stake LUNA 用戶進行空投。目前有Mirror Protocol和Anchor Protocol，但近 20 個沒有代幣的項目已經確認了這次空投。當然，空投將以項目代幣的形式支付。

LUNA Stakers 的空投項目

雖然項目尚未指定空投機制，但根據 Anchor Protocol，項目將在一個區塊上對 LUNA Stake 進行快照，並隨著時間的推移發放空投。如果用戶取消質押，空投將在以後被沒收。

Terra 的鏈上預言機

由於 Terra 不是 AMM，LUNA 和 UST 的價格保證不能基於供需公式，而是基於 Terra 自己的鏈上 Oracle。

Terra 的鏈上預言機是什麼？

很多人可能想知道UST和LUNA的套利交易在哪裡進行，主要答案在Station Terra（鏈上），LUNA和UST的價格會更新。Oracle來自驗證者，這個價格來自交易所（鏈下）。

Oracle 價格操縱以及如何解決它

由於 Oracle 是通過 Validators 手動完成的，實際價格和收集到的價格之間會有輕微的延遲，與實際交易相比可以忽略不計。但是，仍然有壞人利用這個劣勢，利用以下方式：

如何利用 LUNA 的鏈上預言機

(1)推高LUNA在交易所（鏈下）的價格。

(2) 根據更新的預言機價格在鏈上出售 LUNA。

(3) 將 LUNA 的價格倒在地板上。

(4) 根據更新的預言機價格在鏈上購買 LUNA。

因此，Terra 也有辦法通過以下措施來對抗上述操縱：

• 最小鏈上點差為 0.5%，與總掉期價值成正比逐漸增加。具體來說，如果兌換金額達到 2000 萬美元，點差將達到 2%，超過此閾值的交易將導致點差呈指數級增長，導致鏈上掉期超過鏈上流動性，鏈上將遭受損失導致損失。
• 此外，相互交換穩定幣的前沿（例如UST <=> MNT，...）也是Oracle的問題。這些穩定幣與外匯價格掛鉤，因此用戶有時可以將這些穩定幣相互交換，以投機和吃掉價差。

但問題是，交換這些穩定幣是用戶和 Terra 交換的，所以如果用戶盈利，就意味著 Terra 虧損。因此，Terra 將額外收取 0.25% 的費用（稱為托賓稅）用於將 Terra 穩定幣一起轉換。

UST機制如何運作的證明

5月19日市場調整事件

過去的 5 月 19 日，BTC 大幅回調高達 30%，代幣都受到了嚴重影響。LUNA也不例外，我分析過強勢的LUNA傾銷價格會導致一系列貸款被清算。拋售的清算機制也導致 LUNA 進一步拋售，形成多米諾骨牌效應。您可以在此處查看分析。

當天，LUNA => UST 的交易量超過 8000 萬美元，導致 UST 被拋售。

基於Contraction階段，用戶在此期間有兩種獲利方式：

• 方法1：使用UST mint LUNA，然後使用交易所出售的LUNA。
• 方法2：使用LUNA mint UST（0.89美元），然後等待UST恢復到1美元再賣出。

注意：當 UST 價格下跌 < $1,="" no="" no="" contact="" quan="" to="" pha=""> 時，這是兩種賺錢方式

通過收縮獲利的方法

方法（1）是很多人流行的方式，因為它可以快速獲利，LUNA在場內被鑄造並出售後，利潤將用於買入UST重複鑄造操作LUNA =>賣出，導致UST價格上漲。回來吧。

但是當交易量超過2000萬美元的門檻時（我在防Oracle防操縱部分說過），高價格滑點導致用戶不想做方法（2），導致UST沒有被大量鑄造，賣壓減少...

由於以上兩個動作，UST的買入力量增加，UST的賣出力量減少，導致UST快速回到相同的價格。

不過，我個人認為上述機制只佔很小的一部分。真正幫助 UST 恢復到掛鉤價格的是用戶對 UST 的需求，它創造了真正的購買力供使用，而不是投機。這就是 UST 和其他算法穩定幣之間的區別。

UST 與其他​​算法穩定幣的區別

在 Crypto 中有很多算法穩定幣，Terra 不是唯一的，也不是先驅者。但為什麼其他項目“死”了？

“死”的穩定幣項目意味著穩定幣價格無法保持在掛鉤水平，並且隨著市場的漲跌波動太大。這個穩定幣和UST的區別大概在於UST是真正有使用需求的穩定幣，而不是用戶購買算法穩定幣項目代幣等待收益，而穩定幣不算很多應用。

如果你不知道Chai（用韓元支付），這些是使用區塊鏈技術的Terra支付應用程序，其界面與普通支付應用程序沒有什麼不同，所以用戶無法識別它是否應用區塊鏈。如果您有興趣，可以進一步了解Chai 項目是什麼？

下圖顯示，在過去的 3 個月中，Chai 用戶的數量一直保持良好增長。

最近 3 個月的 Chai 用戶數

此外，Anchor Protocol 的推出也是刺激使用 UST 的一種方式。具體來說，用戶將 UST 存入項目，即可獲得 20% APY 的穩定利率。此外，還有很多項目建立在 Anchor Protocol 的表面上，利用這個利息特性來產生現金流。當然，投入的資金也是以UST計算的。 

• 目前存入 Anchor Protocol 的 UST 為 3.5 億美元，約佔市場上 UST 總數的 1/6。

發送到錨協議的 UST 數量

按需數據 UST

以下是一些顯示 UST 需求的指標：

• 從2021年6月1日開始，UST正式進入市值最大的前5名穩定幣，其餘4名分別是USDT、USDC、BUSD和DAI，UST也是其中唯一的算法穩定幣。

根據 Coinecko，市值最大的前 5 種穩定幣

• 2021年初短短半年時間，UST的市值翻了一番。

自 2021 年初以來 UST 的增長

UST的未來

目前，大多數 UST 僅通過 Terra Blockchain 用於基於 Anchor 協議的支付應用程序和項目。但要想發展壯大，UST 必須得到更廣泛的應用。

獵戶座錢

Orion Money 是 Terra 的一等獎獲得者DeFi Connected Hackathon，旨在通過 Anchor 協議門戶將來自以太坊、幣安智能鍊等其他生態系統的資金流引入 Terra。

具體來說，用戶將USDT、DAI、...等ERC-20穩定幣存入Orion Money，系統將轉換為UST並存入Anchor Protocol以獲取利息。下一個目的地是 Solana 和 Binance Smart Chain。

橋

Wormhole 是 Terra 的合作夥伴之一，因此除了通過 Orion Money 在 Solana 中使用 UST 外，用戶還可以通過 Wormhole 轉賬。

Terra 生態系統合作夥伴

Terra 是 Cosmos 中的區塊鏈，所以不可能不提 IBC 橋。未來，如果 IBC 可以將 Cosmos 中的所有鏈連接在一起，那麼 UST 將不再在 Terra 中流動，而是在 Cosmos 中流動。

目前，UST 已經在以太坊、幣安智能鍊等平台上封裝了代幣版本。我個人認為這是非常正確的一步，但效果不是很好。這是真的，因為就像我說的，只有 UST 擴散到其他土地才能增加需求。效率低下是因為 wUST 代幣只能用於交易配對，不能實際用作貨幣。

這就是我上面提到的 Orion Money 誕生的原因：通過其他生態系統的穩定幣吸引儲蓄需求。

LUNA 如何從 Terra 中獲取價值

LUNA 目前有以下用例：

• 行政。
• 薄荷 UST。
• 擔任驗證人、委託人。

我們將查看每個功能，了解 Terra 如何為 LUNA 獲取價值。

行政

治理機制如下： 

為了使提案能夠公開投票，它必須在提交後的 2 週內收到 512 LUNA 存款。這個LUNA號可以來自Proposal的創建者，也可以添加喜歡Proposal並想發送LUNA的人來提議投票。

此 LUNA 編號用於反垃圾郵件，無論提案是否通過，LUNA 也會被退回。除了 NoWithVeto 投票，這個 LUNA 將被燒毀。

土地管理

從那裡，我們看到治理將增加購買 LUNA 的需求，從而導致價格上漲。

美國薄荷

隨著 Terra 生態系統的發展，對 UST 的需求增加，這意味著需要更多的 LUNA 來鑄造 UST。這將減少 LUNA 的供應，導致價格上漲。

UST 需求 與 LUNA 的 關係 . 價格

擔任驗證人、委託人

正如我上面所說，成為驗證人或委託給委託人可以在短期內減少利潤（來自於短期內 LUNA 的價格可能會下降的事實）。但是對驗證者的激勵總是隨著時間的推移而增加，從長遠來看會產生更多的價值。

LUNA 如何從 UST 和 Terra 生態系統中獲取價值的總結

在本節中，我將總結 LUNA 通過 UST 收到的內容：

• 政府要求 Stake 512 LUNA => 購買 LUNA 的需求增加，LUNA 價格上漲
• UST 使用得越多 => LUNA 的供應量減少，LUNA 的價格就會上漲。
• LUNA 持有者可以委託驗證者獲得 LUNA 獎勵。
• LUNA 驗證者收到 LUNA 和交易費用。
• Stake LUNA 從 Terra 的項目中收到了大量的空投。

概括

在本節中，我將總結保持 UST 價格穩定的因素：

• UST 的創建對 Terra（社區基金）和驗證者來說是有利可圖的。
• 價格波動將轉化為 LUNA 供應的稀釋。但LUNA也有很多激勵措施，導致對穩定價格的需求。
• UST確實有用戶的需求，而不僅僅是同細分市場其他項目一樣的“繪圖蛋糕”。
• Terra 的預言機以增加點差、增加鏈下 > 鏈上流動性的形式受到保護，以防止操縱和搶先交易。
• 基於當前應用和橋樑的優勢，UST 的未來非常有前景。

你們對UST和LUNA有什麼看法，可以在下方評論。

參考來源：

• https://docs.terra.money/
• https://medium.com/terra-money/stablecoins-defining-the-terra-algorithmic-design-5d952fdf68d
• https://www.coinecko.com/buzz/unearthing-the-biggest-algorithmic-stablecoin-ust-by-terra
• 推特大地：https ://twitter.com/terra_money

在此處通過視頻探索 Terra 生態系統。

在這裡的 Terra 生態韭菜中賺錢並優化利潤。